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General Motors - Hacer caja o no?
03.11.2006

Existen innumerables empresas en el mundo de los negocios (Intel, Home Depot, Pfizer, Coca Cola, AIG, Daimler, por solo nombrar un par de ellas) que ganan miles de millones y sin embargo… sus cotizaciones no dejan de caer. Durante los últimos tiempos los inversores de dichas firmas han pérdido dinero. Por lo contrario, desde comienzos de año la cotización de General Motors no deja de subir: De los 19 hasta los actuales 35 dólares. Un 80 % de ganancias! Con una firma en terapia intensiva! Ver gráfico de General Motors ...

Usted lo entiende?

Intel gana 8.000 millones anuales, Dell tiene beneficios anuales de 3.000 millones, Home Depot bate records de ganancias… y sus cotizaciones caen. General Motors factura 200.000 millones de dólares, pierde unos 800 millones de dólares al año y lucha denodadamente por no terminar bajando la persiana. Y la cotización sube.

Usted lo entiende?

Los motivos para que la cotización de General Motors suba: Una inesperada mejora en los beneficios operativos, mayores ventas y las nuevas perspectivas impulsaron el precio de los activos. General Motors tiene grandes problemas y los seguirá teniendo durante mucho tiempo. Pasó lo peor para la firma? En absoluto! Sin embargo…la cotización de General Motors sube.

Al mismo tiempo, la cotización del coloso nipon Toyota (en Blue Chips nos ocupamos del conglomerado japonés)… se encuentra al mismo nivel que a principos de año. No obstante el haber logrado resultados records en sus negocios.

Usted lo entiende?

Los managers del conglomerado japonés esperan vender durante el 2006 unos 8,45 millones de unidades, una facturación de 152.000 millones de euros y piensan obtener ganancias netas de 8.900 millones de euros. Toyota es una empresa altamente rentable, con excelentes productos la cuál crece permanentemente. General Motors no es rentable, sus modelos son anticuados, padece de sobrecapacidades, tiene costos elevados, etc.

Mientras General Motors trata de sanear sus negocios y de no seguir perdiendo clientes, Toyota no se cansa de batir records en ventas, ganar mercado y se vé obligada a abrir 2-3 fabricas al año para colmar la elevadisima demanda de sus productos. Toyota tiene solo un problema: Conseguir personal cualificado para conservar la calidad de sus autos. Pero aqui no queremos ocuparnos de la firma nipona sino del coloso USA.

El más grande problema de General Motors son los elevados costos ocasionados por sus trabajadores, sus jubilados y los gastos en salud. Solo el volumen de inversiones refleja la diferencia y lo dificil que es para General Motors seguir los pasos de Toyota en el lanzamiento de nuevos modelos y mantener una elevada producción. Durante todo el 2006 Toyota lanzará al mercado 14 nuevos modelos de autos, General Motors solo 9 unidades. Los nipones producen anualmente 8,5 millones de autos y General Motors 9 millones. Pero los expertos estiman que Toyota en poco tiempo más superará a General Motors como la más grande productora mundial de automoviles.

Solo en valoración bursátil los japoneses son una verdadera excepción: Si usted quiere comprar a la empresa debe poner sobre la mesa algo asi como 200.000 millones de dolares. Por esa plata usted tambien puede comprar a otras firmas del sector. Es decir, Toyota cuesta lo mismo que las siguientes empresas… todas juntas! En euros y miles de millones: DaimlerChrysler (46.000), Volkswagen (21.000), BMW (27.000), Porsche (9.000), Fiat (16.000), Peugeot (16.000), Ford cuesta 15.000 millones de dólares y la mismisima General Motors, que en los mercados accionarios vale solo unos 19.000 millones de dolares.

Los negocios en el sector son cada vez más dificiles. La competencia es feroz, los margenes de ganancias se reducen, el precio de la gasolina se encarece, guerra de precios, renovación de modelos, etc. General Motors no la tiene facil. No es la única empresa que debe padecer dificultades: Tambien Ford y Chrysler tienen serios problemas de ventas.

Muchos expertos siguen atentamente el desarrollo de los negocios en General Motors. Ronald Tadross es uno de ellos. Es el jefe de analistas del Bank of America Securities y es implacable: hasta no hace mucho opinaba que en los proximos 12 meses la cotización de General Motors rondaría los 9 dolares. Considera que la actuál recuperación de la cotización es solo una reacción técnica.

En una selecta reunión con empresarios en un lujoso hotel de Nueva York llevada a cabo hace algunos meses atrás, Tadross se encontró circunstancialmente con Fritz Henderson, el jefe de finanzas de General Motors. Charlaron animadamente sobre banalidades y tambien de negocios. Henderson tocó temas puntuales sobre la situación por la que atraviesa la compañia productora de autos con oficinas en Detroit.

El experimentado analista de la banca de inversiones llegó a una conclusión nefasta: General Motors no tiene idea de como salir del desastre en que se encuentra. Y como si ello no alcanzara, en un informe en el cuál analizó las distíntas partes del negocio en General Motors, Ronald Tadross llegó a la conclusión de que los títulos de la firma… solo vadrían 2 dolares!

Hoy dichos activos cotizan en Wall Street a 35 dólares. Saque usted sus propias conclusiones!

Alberto La Vergata

P.D. A comienzos de año, en Radar, recomendamos comprar los activos de la firma en los 19 dólares. El dia 30 de mayo dichos títulos cotizaban a 27,50 dólares y en éste mismo lugar (Focus) escribimos un articulo sobre General Motors titulado "Tomar ganancias o no?". Lo puede leer aqui (Focus Archivo: General Motors). Al final de la nota respondíamos: "Nosotros tomaríamos ganancias. El futuro de la firma es bastante sombrío y sus problemas inmensos. Pero… porqué vender los papeles si la tendencia es positiva y la cotización de los activos sube?"

Hoy, frente a algunas consultas al respecto, respondemos lo mismo: La firma tiene y seguirá teniendo problemas. Pero... porque vender los activos si la cotización sube? Y aún podría seguir subiendo. Si bien el intento de alianza con Nissan Renault fracasó, durante octubre las ventas mejoraron un 20% y la empresa (momentaneamente implementa un drástico plan de reestructuración en sus negocios) redujo sus pérdidas considerablemente durante el tercer trimestre. Si hasta logró obtener utilidades operativas!